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title: "AI股深度调研｜营收大涨38.6%，绿的谐波的钱去哪儿了？"
date: 2026-09-25
category: A股调研
site: 脑机网
canonical: https://www.logic.wang/a/njw-de0ccf
language: zh-CN
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# AI股深度调研｜营收大涨38.6%，绿的谐波的钱去哪儿了？

> 一家公司的半年报，有时候像一个人的体检报告：各项指标都在变好，偏偏有一项亮了黄灯。今天要看的就是这样一份报告——谐波减速器龙头，绿的谐波。

一家公司的半年报，有时候像一个人的体检报告：各项指标都在变好，偏偏有一项亮了黄灯。今天要看的就是这样一份报告——谐波减速器龙头，绿的谐波。

## 先看成绩单：确实漂亮
绿的谐波（688017）2026年半年报显示：上半年营业收入3.49亿元，同比增长38.64%；归母净利润7010.92万元，同比增长31.25%；扣非净利润5816.63万元，同比增长36.92%。公司自己在公告里给出的归因很直白：工业机器人行业份额提升，以及具身智能机器人业务规模大幅增长。

拆细一点：谐波减速器及金属部件贡献约2.88亿元收入，仍是绝对主业；机电一体化产品约0.55亿元。第二季度单季营收约2.08亿元，同比增长35.88%。作为对比参照，公司是全球少数实现谐波减速器全零部件自主供应的厂商，行业地位扎实。

## 亮黄灯的那一项：现金流
增收又增利，但经营活动现金流净额是负的——半年报显示为-1741.57万元，而上年同期是正的4679.61万元，一来一回少了6421万元。

钱去哪了？公告解释得很技术：销售回款收到的银行承兑汇票，被背书用于购置长期资产；应付票据到期实际兑付时，会减少经营现金流。翻译成人话：公司正处在产能扩张期，收到的"欠条"都拿去盖厂房买设备了，存货也比年初增加了约19.3%。这是成长型企业典型的"把钱变成产能"阶段——不是坏事，但确实考验资金链的耐力。

另一个值得盯的数字是毛利率：上半年综合毛利率32.26%，同比下滑约2.5个百分点。原因是产品结构变化加上新产能的折旧摊销。产能爬坡期的阵痛，能不能换来下半年的规模效应，是下半年最值得看的悬念。

## 往前看：两张牌
8月27日，公司公告拟发行H股赴港上市，要的是全球化的钱和牌子；此前还与斯凯孚设立合资公司，联合开发机器人关节高精密轴承。人形机器人若真如市场预期放量，谐波减速器是绕不开的核心部件，绿的谐波手握的是"入场券"，不是"保险箱"——竞争对手也在扩产，客户也在自研。

## 风险提示与免责声明
本文仅为基于公开信息的公司调研分析，不构成任何投资建议。人形机器人量产进度存在不及预期风险；公司经营现金流为负、毛利率下滑等经营性风险请参阅公司公告；市场有风险，投资需谨慎。

两个待验证的看点也值得记录。其一，公司8月27日公告拟发行H股赴港上市，理由是深化全球化布局——若成行，将是又一家"沪港双融资"的机器人核心部件公司，国际资本对人形机器人链条的定价，很快会有一个直接参照物。其二，公司与斯凯孚（SKF）设立合资公司联合开发机器人关节高精密轴承，把核心传动系统的自研边界再往外推了一层。

需要持续跟踪的变量也很明确：具身智能业务目前的基数还小，增速的持续性有待逐季验证；客户集中度、竞争者扩产节奏、以及Optimus等海外项目实际的零部件定点名单，都会直接改写这家公司的增长曲线。对半年报最好的态度是——记住数字，盯住下文。

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来源：脑机网（https://www.logic.wang/）｜原文：https://www.logic.wang/a/njw-de0ccf
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