--- title: "九章云极递表港交所：卖算力不再按小时，改按\"度\"" date: 2026-10-31 category: 资本市场 site: 脑机网 canonical: https://www.logic.wang/a/njw-c8867a language: zh-CN --- # 九章云极递表港交所：卖算力不再按小时，改按"度" > ## 一、从卖电到卖成品 ## 一、从卖电到卖成品 多年里，云生意像公用事业卖电——按插座、按卡、按小时计费。一家北京公司想换种卖法，像工厂卖成品：按度、按 token、按结果。 这就是九章云极（DataCanvas）的卖点。它递表香港 IPO，争取成为香港首家上市的"智算新云"（NeoCloud）供应商。 九章云极 2026 年 9 月 29 日向香港交易所递交主板上市申请，独家保荐人为中国银河国际。公司尚未上市，募资规模与价格区间将在后续发行流程中确定。 ## 二、"智算新云"到底卖什么 传统厂商卖容量：你租一个集群，自己管。九章云极卖结果。它的两条业务线是智能算力基础设施解决方案——设计、采购硬件并集成 AI 数据中心（AIDC），以及智算云服务——把算力、网络与存储池化，按订阅、按用量或专用集群交付。 收入结构的变化很直观。老牌的 AI 基础软件（AIFS）业务占收入比重从 2023 年的 76.5% 掉到 2026 年上半年的 0.1%，而智算相关线条升到 99.9%。公司刻意不持有多数数据中心地产，而是与场地所有方和算力基建基金合作，自己负责架构、硬件采购、部署与运营。 ## 三、增长曲线 数字很陡。收入从 2023 年的 1.062 亿元升到 2024 年的 3.955 亿元，再到 2025 年的 10.982 亿元，两年涨了约十倍，复合年增长率 221.5%。2026 年上半年录得 5.884 亿元，同比增长 92.0%。云客户从 2024 年的 2 家增至 2025 年的 75 家、2026 年上半年的 84 家，公司称总共服务 150 多家企业客户。 盈利还在路上。报告净亏损 2023 年 3.94 亿元、2024 年 4.58 亿元、2025 年 3.36 亿元；2026 年上半年亏损 10.95 亿元，其中约 10.68 亿元来自金融负债公允价值变动。剔除这些非现金项目后，经调整净亏损从 2023 年 1.94 亿元收窄到 2025 年 9127 万元、2026 年上半年 1488.4 万元，按此口径已接近盈亏平衡。 ## 四、为什么"计量标准"是个大招 九章云极安静的创新在计费。它的"1 度算力"标准锚定一个有用工作量单位——FP16 下 312 TFLOPS 跑一小时，并称被选为工信部典型案例。它的"AI 工厂"系统把训练工厂和高并发 token 推理工厂分开。用意是把一堆杂乱的 GPU 变成可计量、可调度的产品，正如千瓦时把发电厂变成可计费的公用事业。 这个说法引起了担心算力闲置浪费的政策制定者共鸣。灼识咨询（CIC）估计中国智算服务市场 2025 年约 684 亿元，到 2030 年可能超过 2775 亿元，复合增速 32.3%，推理云最终会超过训练云。按 CIC，九章云极 2025 年在中国智算服务商里排第九，且是前十里唯一的智算新云厂商。 ## 五、政策顺风 国资关联资本已经落座。北京信息产业发展投资基金与北京人工智能产业投资基金都在股东之列，这是官方对一条独立、非超大规模厂商算力层的兴趣信号。当中国企业从"有没有模型"走到"能不能便宜地大规模跑起来"，一个不绑定单一芯片路线、也不绑定某家大厂生态的供应商，讲的故事很清晰。 ## 服务机器人走向公开市场 商用服务机器人公司扎堆上市，说明这个赛道已经从讲故事进入拼报表的阶段。投资人看的不只是技术炫不炫，而是单店回本周期、复购率和规模化后的毛利。上市是一张成绩单，也是一把放大镜，把商业模式的硬伤照得更清楚。 ## 诚实的局限 这是递表，不是完成上市；尚未设定募资规模、价格区间或交易日期，任何估值讨论都为时过早。所有财务数字都是公司在招股书里自述、未经第三方独立审计。所谓"最大智算新云供应商""第九大智算服务商"来自灼识咨询——一家受招股书委托的付费行业研究公司，而非监管方。接近盈亏平衡的经调整结果，依赖剔除掉公允价值变动这种真实会计项目。收入仍集中在 AIDC 集成项目，带有硬件与执行风险，而整个智算行业正竞相扩产能，可能超出需求。 ## 普通人现在能做什么 - 若你在中国跑算力负载，把九章云极按用量的云跟超大规模厂商、自建集群放在一起，按"每个完工任务的总成本"而非"每 GPU 小时标价"来比。 - 对投资者，盯最终募资规模和是否有基石投资者释放信心信号；光看递表说明不了需求。 - 若你关注中国 AI 基建，留意"度算力"这套计量思路——若扩散开，会改变全行业对利用率与浪费的衡量方式。 --- 来源：脑机网（https://www.logic.wang/）｜原文：https://www.logic.wang/a/njw-c8867a 本内容仅供参考，不构成投资建议。