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title: "AI股深度调研｜电机老厂的半年报：机器人订单没落地，利润为什么先涨了38%？"
date: 2026-10-01
category: A股调研
site: 脑机网
canonical: https://www.logic.wang/a/njw-c4f9e9
language: zh-CN
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# AI股深度调研｜电机老厂的半年报：机器人订单没落地，利润为什么先涨了38%？

> 提起人形机器人，大家记住的是会翻跟头的整机，很少有人注意机器人手指里那些指甲盖大小的电机。

提起人形机器人，大家记住的是会翻跟头的整机，很少有人注意机器人手指里那些指甲盖大小的电机。

今天要拆的这家公司，就在这个不起眼却卡脖子的位置上干了三十年——鸣志电器（603728）。它半年报里藏着一个值得所有"机器人概念股"玩家琢磨的问题：机器人收入还没放量，利润凭什么先涨？

## 半年报成绩单：收入提速，利润翻红
先看2026年上半年最核心的几个数（均出自公司披露的中报数据）：

- 营业收入15.67亿元，同比增长19.21%
- 归母净利润约3720万元，同比增长38.01%
- 扣非归母净利润约0.30亿元，同比增长26.87%
- 二季度单季营收8.67亿元，同比增21%，环比增24%，增速比一季度明显加快
公司把提速归因于下游需求释放、订单交付节奏加快。客观说，3700万的利润基数并不大，增速亮眼更多说明"经营在回暖"，还谈不上"爆发"。

## 它到底靠什么吃饭
翻主营业务构成：控制电机及驱动系统收入13.81亿元，占主营收入的88.15%。步进电机、伺服电机、无刷电机、空心杯电机，都是它的菜。

地域上一半对一半：境内收入8.85亿元占56.47%，境外6.82亿元占43.53%。

重点说说空心杯电机——这是人形机器人灵巧手的核心部件。机器人手指要做抓、捏、拧这些精细动作，靠的就是体积小、响应快、功率密度高的微型电机。这块业务目前更多是"卡位"：产品矩阵在完善，真正对业绩的贡献还没到可以单独披露放量的程度。

另有一条容易被忽略的增量：公司披露数据中心冷却系统用电机已实现批量供货，并布局液冷模组业务——AI算力扩张带来的散热需求，正在变成电机厂的第二曲线。

## 机器人概念的三种真实含义
看这只股票，要先分清三个概念：

- **真订单**：已经签合同、进报表的收入——鸣志的机器人相关收入目前占比仍然很小
- **真能力**：有产品、有客户验证、随时能放量——空心杯电机属于这一类
- **纯故事**：只有合作意向和发布会——市场里这种最多
鸣志处在第二类：能力是真的，兑现需要时间。这恰恰是它比纯概念股扎实、又比想象中慢的原因。

一个提醒：**利润增速38%听着喜人，但看基数更看持续性——单季的提速是否能在三季报延续，才是检验"回暖"成色的关键。**

## 普通人现在能做什么
1. **盯三个前瞻指标**：空心杯电机是否进入头部机器人厂商供应链、数据中心液冷订单是否继续放量、毛利率能否随收入提速走稳。

2. **警惕"机器人含量"的叙事溢价**：同一条新闻，概念股普涨时分不清谁有真货，回调时才见分晓。

3. **把它当周期回暖股还是成长股，先想清楚再动手**：前者看景气拐点，后者看机器人订单兑现节奏，两套逻辑止盈止损完全不同。

（本文基于公开财报与公司公告信息整理，仅为行业观察，不构成任何投资建议。）

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来源：脑机网（https://www.logic.wang/）｜原文：https://www.logic.wang/a/njw-c4f9e9
本内容仅供参考，不构成投资建议。