一家公司上市半年，募来的钱只花掉五千万，账上还躺着二十六亿九千万，然后它又去另一个市场排队了。这家公司叫曦智科技，做的是拿光来传数据、拿光来做计算。
11月2日晚，公司公告称董事会已批准与国泰海通签署辅导协议，委任其担任拟A股上市的辅导机构。11月3日，证监会网站披露，它已在上海证监局办理辅导备案登记。此时距离它4月28日在港交所挂牌，刚好半年。
半年时间，股价走了一整圈
上市那天它被叫作“全球AI硅光芯片第一股”，发行价183.20港元，首日涨了383.62%。第六个交易日，股价摸到1050港元。
然后就是一路往下。到11月3日收盘，报157港元，较那个高点回撤约85%，总市值约147.64亿港元——已经跌破了发行价。
这条曲线解释了很多事。港股给硬科技的估值，往往在上市那天一次性给足，之后要拿季度报表来还。还不上，就跌回去。
钱花得比想象中慢
按公司中期报告，港股IPO加上超额配股权行使后的净募资合计约27.41亿港元。截至6月30日，累计动用的募集资金约5080万港元，剩下26.9亿还没用，计划在2031年前逐步投完。
募资的用途写得很清楚：约七成投光互连和光计算的产品研发，两成做商业化，一成做营运资金。
这个花钱速度不算异常。芯片公司的研发投入是长周期、分批次的，实验室到产线之间隔着流片、验证、客户导入一整套流程，钱不可能像互联网公司那样烧在补贴上。但对二级市场来说，一笔躺着不动的募资，很容易被读成“不缺钱，缺项目”。
收入涨得快，亏得也不慢
2026年上半年，公司收入7978万元，同比增长284%。拆开看，光互连收入6070万元，增长275%；光计算收入1908万元，增长313%。综合毛利率65.8%。
亏损同步放大：上半年研发开支3.5亿元，同比增长126%；经调整净亏损1.47亿元，上年同期是1.31亿元。
把这两组数字放在一起，能看出一家硬科技公司典型的爬坡形态——需求是真的，订单是真的，但收入规模还撑不起研发投入。按弗若斯特沙利文的说法，2025年它在中国独立Scale-up光互连解决方案市场的份额约88.3%，排第一，可这个市场的绝对盘子还不够大。
为什么要回A股
公司的说法是，港股上市之后资金储备增加，回A更多是看中境内资本平台与产业链的协同价值，希望借此汇聚产业伙伴和人才，推动新一代算力产品规模化落地。
翻译成生意语言：它的客户、供应商、竞争对手大多在A股，在这里上市，融资之外还能换来产业关系的可见度。
风险也摆在明面上。股权分散、无控股股东，创始人沈亦晨直接持股6.29%；光计算业务仍在早期，真正的规模化收入还靠光互连；港股那边已经用85%的回撤投过一次票，A股会不会给更高的容忍度，要等询价那天才知道。
顺带说一句，A+H 不是保险，只是多一个融资窗口。以上只是对公开信息的梳理，不构成任何投资建议。