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title: "AI股深度调研｜营收涨了两成，为什么利润只有三千七百万？"
date: 2026-09-27
category: A股调研
site: 脑机网
canonical: https://www.logic.wang/a/njw-bd0968
language: zh-CN
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# AI股深度调研｜营收涨了两成，为什么利润只有三千七百万？

> 半年营收 15.67 亿元，同比增长近两成。这个增速放在任何一个制造业子行业里，都算体面。

半年营收 15.67 亿元，同比增长近两成。这个增速放在任何一个制造业子行业里，都算体面。

但翻到利润那一页，数字是 3720 万元。算下来，净利率约 2.4%。

这就是今天要拆的这家公司：鸣志电器。

## 它做什么生意
公司全称上海鸣志电器股份有限公司，1998 年 7 月在工商登记设立，2017 年 5 月登陆沪市主板。

从营收结构看，业务高度集中：控制电机及其驱动系统贡献了 88.15% 的营收，是第一大支柱；贸易类产品占 6.28%，电源与照明系统控制占 4.81%，设备状态管理系统占 0.73%。

说白了，这是一家做运动控制的公司。电机、驱动器、控制系统——这些是人形机器人关节、灵巧手最底层的部件之一。也正因为这层关系，它被归进了机器人产业链。

## 半年报的三组数字
**第一组：营收与利润都在涨。**

上半年营收 15.67 亿元，同比增长 19.21%；归母净利润 3720.07 万元，同比增长 38.01%；扣非净利润 2964.38 万元，同比增长 26.87%。

利润增速高于营收增速，说明盈利能力在修复。这是好的一面。

**第二组：单季数据露出了马脚。**

拆到二季度：单季营收 8.67 亿元，同比增长 20.5%；单季归母净利润 2338.36 万元，同比增长 18.31%；但单季扣非净利润只有 1873.34 万元，同比只增长了 5.23%。

差距在哪？二季度归母和扣非之间差了约 465 万元，这部分是非经常性损益。

换句话说，二季度营收涨了两成，主营赚的钱却几乎原地踏步；报表上更好看的那个数字，有一部分不来自主业。

**第三组：家底与杠杆。**

上半年毛利率 37.69%，负债率 37.93%，财务费用 1594.43 万元。

毛利率接近 38% 却只留下 2.4% 的净利率，中间的差额去哪了？销售、管理、研发费用，以及财务费用。这是一家典型的"技术含量不低、但费用吃掉大部分毛利"的制造企业。

## 一个值得记住的矛盾
过去一年，机器人概念让一批产业链公司估值快速抬升。市场给的逻辑是：人形机器人一旦放量，核心零部件会先受益。

这个逻辑本身没错。但从这家公司的报表看，**"被产业链需要"和"能从产业链上赚到钱"之间，还隔着一整段距离。**

它的股东结构也印证了这种拉扯：截至 6 月 30 日，股东户数 5.73 万户，比上期减少 5.77%；人均持股 7307 股，比上期增加 6.12%。筹码在向少数人集中——这通常意味着有人愿意等。

## 普通人现在能做什么
一，**看财报先看扣非**。归母净利润是全公司赚的钱，扣非净利润才是主业赚的钱。两个数差得多，就要多想一步。

二，**算净利率，别只看增长率**。营收涨两成很好听，但如果净利率只有 2% 出头，任何一轮成本波动都可能把它打薄。

三，**给"概念"留出验证期**。零部件公司能不能真正吃到机器人的红利，要等下游放量、订单变成收入和利润之后才能确认。在那之前，报表是唯一诚实的证据。

**风险提示**：本文所有财务数据来自公司公开披露的定期报告及主流财经媒体的引用，仅为公开信息整理与分析，不构成任何投资建议。上市公司经营受宏观环境、行业竞争、下游需求波动等多重因素影响，历史上半年报数据不代表未来业绩。文中观点为基于公开信息的独立分析，不代表公司立场，请勿据此作出投资决策。

**免责声明**：本文不推荐任何股票，不作为买卖依据。股市有风险，投资需谨慎。投资者应独立判断，自行承担投资风险。

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来源：脑机网（https://www.logic.wang/）｜原文：https://www.logic.wang/a/njw-bd0968
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