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title: "AI股深度调研｜具身智能收入涨了3倍，可它只占营收3%，伟创电气在赌什么？"
date: 2026-09-20
category: A股调研
site: 脑机网
canonical: https://www.logic.wang/a/njw-9c0320
language: zh-CN
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# AI股深度调研｜具身智能收入涨了3倍，可它只占营收3%，伟创电气在赌什么？

> 一家公司最容易被误读的时刻，是它刚刚把新业务"单独列出来"的时候。

一家公司最容易被误读的时刻，是它刚刚把新业务"单独列出来"的时候。

苏州伟创电气（688698）2026年半年报里做了一件事：把收入拆成工业自动化、绿色能源、具身智能三类。而在 2025 年年报里，机器人核心零部件还混在伺服产品线里，没有资格单独成栏。

口径变化本身，就是这个故事的开头。

## 先看报表：一个很典型的"增收不增利"
根据公司 2026 年半年度报告：

- 营业总收入 10.66 亿元，同比增长 18.84%
- 归母净利润 1.10 亿元，同比下降 21.76%
- 工业自动化产品收入 9.33 亿元，同比增长 10.55%
- 绿色能源产品收入 6658.36 万元，同比增长 219.16%
- 具身智能产品收入 3239.13 万元，同比增长 343.70%
- 海外主营业务收入 2.59 亿元，同比增长 6.93%
公司在报告里把利润下滑的原因写得很直接：部分原材料采购成本上升、产品销售结构变化及期间费用增加。

按机构中报点评的口径，上半年毛利率 32.5%，同比下降 5.7 个百分点；单看二季度，营收约 6.0 亿元（同比 +17.2%），归母净利润约 0.6 亿元（同比 -26.5%），毛利率 30.1%（同比 -8.5 个百分点）。

**一句话概括：营收在涨，赚钱的能力在退。**

## 两个"增长最快"的板块，含金量不一样
先看具身智能。

343.70% 这个增速很抓眼，但换算成绝对值只有 3239.13 万元，占营收 3.04%。公司在执行端的布局倒是铺得挺全：空心杯电机、无框力矩电机、低压伺服系统、伺服一体轮、关节模组、灵巧手。

这更像一张期权，而不是一根支柱：行业放量早，它是弹性；放量晚，它是费用。

再看绿色能源。

+219.16% 看起来同样凶猛。但把季度拆开就能看出波动：一季度同比增速高达 +412.01%，上半年整体才 219.16%，说明收入在季度之间摇摆明显。

真正的基本盘仍是工业自动化。上半年这块收入 9.33 亿元，占营收约 87%，但增速只有 10.55%——三个板块里最慢的一个。按公司披露，该板块涵盖变频器、伺服系统及控制系统，公司正推进小型 PLC 深耕与中高端 PLC 突破。

## 股价为什么不买账
截至 9 月 18 日收盘，伟创电气报 43.30 元，涨 0.63%，总市值 93.11 亿元，市盈率（TTM）约 40 倍。而它的 52 周最高价是 113.23 元——从高点算，回撤约 62%。

市场给的定价逻辑并不复杂：**主业增速放缓、新业务体量太小、毛利率还在往下走，三个条件同时成立时，估值先按现实给，不按想象给。**

持仓结构能佐证这一点。截至 6 月 30 日，香港中央结算有限公司位列第二大流通股东，持股 757.15 万股，较上期增加 67.65 万股；易方达国证机器人产业ETF 新进成为第五大流通股东，持股 163.11 万股；而华夏中证机器人ETF 持股 159.13 万股，较上期减少 134.41 万股——机器人主题资金有进有出，仍在观察而非重仓。

## 接下来盯三件事
1. **具身智能收入占比能否突破 10%。** 3% 是"被看见"，10% 才是"被定价"。跨过这条线之前，它的估值主要还是由工控主业决定

2. **毛利率能否止跌。** 原材料涨价和产品结构变化是可见因素，若二季度 30.1% 是阶段性低点，利润弹性会比收入弹性更大

3. **预收与存货背后的订单质量。** 上半年预收款项同比 +121.4%、存货同比 +69.0%，公司解释为预收货款与备货增加。这两个指标是"订单充裕"还是"备货过头"，下一季的交付与减值会给出答案

（风险提示：以上内容基于公司定期报告、机构研报与公开行情数据整理，仅为信息梳理，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。文中数据以公司官方披露为准，本文不对任何投资决策负责。）

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来源：脑机网（https://www.logic.wang/）｜原文：https://www.logic.wang/a/njw-9c0320
本内容仅供参考，不构成投资建议。