一家给宇树科技供应减速器的公司，上半年营收增长15%，净利润却下滑超过40%。机器人概念这么火，为什么它的利润不升反降？
中大力德（002896.SZ）2026年半年报显示：上半年营业收入5.97亿元，同比增长15.61%；归母净利润2778.14万元，同比下降40.09%。公司是国内减速器、减速电机和智能执行单元的重要供应商。据报道，中大力德是宇树科技的重要减速器供应商之一，双方存在长期供货合作。
一、收入在涨，利润在跌
拆开收入结构看，中大力德主营三大块：智能执行单元收入2.53亿元，占比42.40%；减速电机1.96亿元，占比32.91%；精密减速器1.34亿元，占比22.39%。三块业务上半年都有增长，但毛利率承压。
公司上半年销售毛利率约22.51%，同比下降。核心原因是行业竞争加剧、产品结构调整，以及下游客户对成本的严苛要求。机器人赛道虽然故事火热，但上游零部件企业并不一定能分享到高溢价。相反，为了绑定大客户、抢占份额，很多企业选择了让利换量。
二、大客户订单是蜜糖还是枷锁
如果中大力德能持续拿到宇树等头部机器人厂商的减速器订单，对产能利用率和收入规模都是利好。但大客户的另一面是议价能力强、账期长、毛利薄。
中大力德的半年报现金流也说明了问题：每股经营活动现金流为负，净利润现金含量为负。这意味着公司虽然账面有利润，但实际现金回笼并不理想。对于处于扩产期的制造业企业来说，这种情况并不罕见，但也不是好信号。
三、估值怎么看
中大力德今年以来股价下跌约30%，最新市值约120亿元。对应2026年净利润，市盈率已经不算低。市场给的估值， largely 赌的是机器人放量后公司能拿到多少份额。
但风险同样明显：如果人形机器人量产进度不及预期，或者宇树自研减速器比例提升，中大力德的订单想象空间就会缩水。另外，公司海外收入占比仅约7%，国际化程度有限，抗风险能力偏弱。
四、普通人现在能做什么
第一，不要把「宇树供应商」等同于「稳赚」。零部件企业在产业链中的议价能力，往往低于整机厂和终端品牌。
第二，关注公司三季报的毛利率和现金流变化。如果机器人订单开始放量，这两个指标应该率先改善。
第三，如果你看好机器人减速器赛道，可以分散配置几家核心供应商，而不是单押一家。减速器、伺服电机、丝杠、传感器，每个环节都有各自的龙头和瓶颈。
风险提示：以上分析基于公开财报和行业信息，不构成投资建议。股市有风险，入市需谨慎。