--- title: "十年亏损后登上公开市场的中国存储巨头，长鑫（CXMT）讲的是一个基础设施故事" date: 2026-11-08 category: 算力芯片 site: 脑机网 canonical: https://www.logic.wang/a/njw-2c37ff language: zh-CN --- # 十年亏损后登上公开市场的中国存储巨头，长鑫（CXMT）讲的是一个基础设施故事 > 在过去十年的大部分时间里，合肥的一座工厂一直在亏钱，制造着大多数人从不去想的东西：DRAM芯片，也就是暂时存放每一部手机、笔记本和服务器内部数据的那块内存。到了2026年，同一家公司走上中国公开市场，成为全球最大的存储制 在过去十年的大部分时间里，合肥的一座工厂一直在亏钱，制造着大多数人从不去想的东西：DRAM芯片，也就是暂时存放每一部手机、笔记本和服务器内部数据的那块内存。到了2026年，同一家公司走上中国公开市场，成为全球最大的存储制造商之一。长鑫存储（CXMT）讲述的是一个在2016年看似鲁莽、到今天却像基础设施的赌注。本文解释DRAM是什么、为何一个本土来源如此重要，以及这家公司的崛起对普通电子产品买家的意义。 DRAM即动态随机存取存储器，是计算系统的大容量"便签本"。当你打开一个App，正在使用的文件就放在DRAM里；关掉它，数据便消失。与存储不同，DRAM速度快且易失。几十年来，全球市场一直由三家把持：三星、SK海力士和美光。这种高度集中对任何要自建电子产业的国家都是战略难题——若内存的供应或定价被别人控制，每一台笔记本和每一座数据中心都要支付溢价。长鑫的整个战略就是为中国补上这块缺口，而且只做DRAM，刻意把NAND闪存留给别人。长鑫于2016年在安徽合肥成立，董事长朱一明掌舵，没有走缓慢的线性追赶，而是采取激进的"跨越式"研发路线：设计与制造同步推进、承受亏损、快速迭代。2019年，其自主设计的8Gb DDR4产品实现量产，使中国成为第四个能够自主量产DRAM的国家；到2025年，公司已迭代四代工艺平台，DDR5与LPDDR5X在17纳米级节点上出货；2026年，新一代LPDDR6正迈向量产。作为集成器件制造商（IDM），长鑫掌握设计、晶圆制造与关键工艺的全链条，运营三座12英寸晶圆厂（合肥两座、北京一座），并在2025年第四季度取得约7.7%的全球DRAM营收份额，据Counterpoint Research，到2026年中这一数字向10%攀升，使其位列三大老牌厂商之后的全球第四。 这份规模建立在刻意积累的知识底座之上：截至2025年底，公司称已累计近7000项专利，覆盖从设计到模组应用，并报告2023至2025年研发投入超过206亿元（≈29亿美元），约占同期营收的21.7%。这些数字说明了合肥实验背后的核心赌注——用耐心资本加全链条IDM模式，而非快速授权的捷径，作为追赶之路。2026年7月27日，长鑫在上海科创板上市，代码688825，募资约579亿元（≈81亿美元）；据新华社报道，上市首日股价飙升约466%，市值突破3.2万亿元（≈4710亿美元）。这份热情反映的不只一家公司，而是市场对"国产内存不再是个科研项目"的投票；在AI驱动的内存热潮扭转其经济账之前，长鑫截至2025年底累计亏损约366.5亿元。真正吃紧的环节是HBM（高带宽内存）——支撑AI训练的堆叠DRAM，长鑫仍处于早期，正于上海建设HBM封装基地，但分析师估计其在规模化HBM生产上落后韩国龙头三到五年，良率仍从低基数爬升。这块缺口之所以要紧，是因为AI加速器——包括像寒武纪思元590这样的国产芯片——都需要HBM才能发挥性能；一个尚不能规模化堆叠HBM的DRAM冠军，等于一条胳膊被绑住。理解长鑫，重点要分开看：它的主流内存已经能打，它的AI内存仍是进行中的工作。 ## 关键要点 - 长鑫（2016年成立、合肥）是中国最大DRAM IDM，到2025年底为全球第四大。 - 其2019年DDR4是中国首款自主量产DRAM；DDR5/LPDDR5X现以17纳米级出货。 - 2026年7月科创板上市（688825）募资约579亿元，标志着国产内存的到来。 - HBM（高带宽内存）仍是未竟战线，据分析师，规模化生产仍要数年。 ## 诚实的局限 IPO募资额、首日涨幅与市值数据来自新华社对2026年7月上市的报道；我将确切的首日涨幅与估值当作"国家媒体所报"，而非独立重算。2026年中期的市场份额数据来自Counterpoint Research，属于分析师估算，并非经审计的出货计数。HBM时间表（"落后三到五年"）是分析师的刻画，而非公司承诺。中文行业媒体流传的设备国产化说法因单一来源、无法证实而被排除。 ## 普通人现在能做什么 - 在规格表里寻找"长鑫（CXMT）制造"：公司的DDR5与LPDDR5X模组已出现在全球销售的手机和笔记本中。 - 理解价格信号：更多本土供应往往能平抑历史上由三家外国供应商主导的内存价格周期。 - 把DRAM的胜利与HBM的竞赛分开看：公司的主流内存已有竞争力，其AI内存仍是进行中的工作。 --- 来源：脑机网（https://www.logic.wang/）｜原文：https://www.logic.wang/a/njw-2c37ff 本内容仅供参考，不构成投资建议。